二季度以来，我们基金表现呈现过山车特征，随着市场的下滑，我们很快将4月份以前的盈利开始回吐。我们在4月份已经做好了部分防御，加大了防御板块的仓位，但同时因为看到部分便宜公司的机会，总的仓位还在上升，我们将部分仓位调整到了高分红低估值的股票上，但事实上他们大部分在5月份的下跌中并未有明显的优越性，不过好消息是随着时间开始跨过6月份，他们中不少开始受到市场关注开始回升。我们依然认为在全球经济普遍疲软，而我们又习惯了量化宽松政策这一陋习后，具有强大竞争力，稳定需求，良好财务基础的公司依然是我们度过不确定未来的最佳投资品种。美国和欧洲的货币政策已经开始率先转软，中国如果经济进一步疲软，我们有充足的理由推进量化宽松，那时净储蓄者会受到处罚，债权人利益会受损。当然动荡的经济情况，会让市场波动不可避免，但波动的较高收益，要好过稳定的低收益的购买力贬损。大家所需做的财务安排就是股市投资的资金是需要长期不动的钱，我建议至少能有五年投资周期。这样我们可能平滑掉市场短期好坏对投资的影响，短期的市场波动是难以预测的。

   我们在公司端，在市场看到了越来越明显的龙头效应。消费品行业在消费升级，龙头公司活得相对滋润，制造业更加明显呈现出强者恒强的特产，部分行业因为供给侧改革，强行压缩了产能，供需在重新平衡。市场上，我们看到了最近几年以来白酒行业的龙头的惊人表现，完全没有经济不景气的影子。这是我们这几年最大的失误，一头巨大的大象从你身边走过，你却在追逐兔子。制造业在经济不景气和外贸需求下滑情况下，供给会自然进行整合和消退，一部分中国制造业开始进入全球市场，成长为全球行业最大。供给侧改革使得部分行业盈利周期拉长，供需重新平衡，但市场目前对此没有太多热情，我们目前主要仓位在市场相对比较忽视的方向，我们认为优质的制造能力，TOB端未来也会获得溢价，而不仅仅是消费端，当供给逐步集中，竞争者退出这些非常不性感的行业，他们会有自己应有的价值。这里也包括了类似腾讯这样的互联网公司，他们在加强TOB的能力，资产在变重，但未来只有少数巨头才有能力继续投入。

   未来各方面要素成本越来越高，不能转型升级的公司将会越来越被动。信息化，智能化潮流虽然不可阻挡，但是逆潮流的力量也在加大，那些受到信息化，智能化，全球化伤害的力量也在聚集。我们未来投资将聚焦更加抗风险能力的公司，更适应变化莫测的环境的公司。