2020扑面而来，因我们在2019年11月30日已跟部分投资人做过了总结交流，也展望了我们对2020的看法，部分逻辑已经在验证。这些年已经有很多机构将结算也好，总结也好都提前了，对平滑年底的市场波动也是有所帮助。我们2019年橡谷整体的基金业绩，我自己并不太满意。我们少有的跑输了沪深300指数，沪深300大概实现了36%的涨幅，加上最后一天的涨幅，我们大部分基金年度的业绩终于实现了新高，平均在27-30%（扣除20%业绩报酬后）不等，2018年我们整体年度平均亏损率在7-8%左右。橡谷银河一号因为资金性质更匹配长期价值投资，策略不同，实现了40%多的收益。这很好的诠释了，不同的风险要求和投资目标，将匹配不同的收益。很多投资人是看结果来投资，但是实际上是反过来，长期来说，应该是怎么的风险要求，投资周期和目标，将决定采用什么投资策略，并得到什么结果。当我们能根据客户的特性，准确的得到相应的投资结果时，说明我们的整体投资框架的科学性，优化的空间是，在同等策略下，我们继续降低风险提高收益。但是在同等的能力和努力情况下，波动承受能力更高，投资周期更长（也是承受波动的一种表现），相应的长期投资平均回报越高。

       一个月前我们投资交流会上的结论依然适用，首先在不少投资者担心国际环境，担心国运的背景下，我们论述了我们为什么对改革开放的前景充满信心，对社会主意特色也乐观的理由，然后强调淡化经济总量，关注存量，聚焦行业龙头，宏观是我们必须接受的，微观才是我们有所作为的。我们重点关注方向，1被供给侧改革重塑的，行业格局良好周期行业，未来可能叠加经济复苏的预期带来的重估，这一个月来市场已经开始遐想了库存周期是否启动的预期，我想2020还会继续演绎。2继续关注吃喝住行的大消费，安居乐业，消费娱乐是中国人最大的追求。3关注国企改革及产业互联网带来的效率改善，我们已经有很多优秀的国企，未来的高质量发展，很重要一部分就是将存量中不太好的国企通过改革变优秀。自动化和信息技术将扩散到更多领域提高效率。4稳定高股息公司，股息回报是投资非常重要的组成部分，特别是拉长时间来看。

       对于整体指数预计2020年震荡为主，高低点振幅20%以内。降低预期，降低预期，核心资产估值扩张已比较充分，总量经济全球都低速，而全球大部分资产又在高位（中国是房市），中国短期不会有大的量化宽松。 

       2019年虽然充满了遗憾，我们不够专注，不够深入理解优秀的公司，在压力下过于关注短期。每年我们都总结哪些错误来年不要再犯，第二年可能继续换一种形式继续。但是2019走向2020的时候，橡谷团队的一些量变或许要迎来质变了，我们将更深刻的坚守专注专业的精神，舍弃各种投机主义，投机是没有前途的。期待我们大家在轻轻突破平台期后，走向更广阔的空间。