第一次拿到中国建材的资产负债表看的时候，就被它报表中的巨额的应收账款给吓到了。对比行业中同样卖水泥的海螺，第一直觉就是中国建材的账期管理太烂了。

同样是卖水泥，中国建材一年的应收账款能达到600亿以上，占总资产的比例能达到15%以上，为什么海螺水泥一年的营收账款只有120亿左右，而且其中还以低风险的应收票据为主，占总资产比例也只有9%左右？

为了解开这个疑惑，只能想一个最笨的办法，就是把中国建材所有子公司的应收账款找出来看看。先看看公司并表的公司情况如下表：

上图是中国建材并表的子公司，标注颜色的没有找到资料的，其中只有中国复材、中材矿山和中建材投资收入相对较高，2018年分别达到了24.41亿，28.9亿和41.46亿。下面主要从以找到资料的企业来看公司的应收账款分布。

上表是已搜集到资料的公司应收账款及票据情况。从合计数值来看，2016年到2018年分别为578.36亿，587.76亿和557.7亿（单项的应收票据和应收账款）。其中约三分之一为应收票据，三分之二为应收账款。和公司2019年三季报披露的2018年年底合计618.15亿的应收账款已经非常相近，可以说我们已经非常非常接近真相。

从数值来看，应收账款主要来自于中材科技、中材国际、南方水泥、中联水泥还有中国建材国际。

中材科技应收账款有上升的趋势，2018年年底达到了56.64亿。

中材国际应收账款基本稳定在40亿左右。

南方水泥是应收款大户，这两年略有上升，而且还是在2018年做了大额减值的基础上。下文会详细叙述。

中联水泥也是应收款大户，在2017年达到最大值达到了179.63亿，但是在2018年有较大幅度的下降，为154.17亿。下文也会重点叙述。

西南水泥因为混凝土业务不多，所以应收账款相对非常少。可以推测南方水泥和中联水泥的应收账款主要来自于混凝土业务。

中国建材国际这个公司收入只有中材国际的一般左右，但是应收账款却比中材国际大很多，这里应该是有很多关联企业的应收账款的原因。

这里着重分析一下中联水泥和南方水泥的应收账款情况：

中联水泥：2016年末、2017年末、2018年末，公司应收账款净额分别为110.52亿元、112.17亿元、119.67亿元，占总资产比重分别为13.13%、12.84%、14.91%。2017年末，公司应收账款较年初增加1.49%；2018年末，公司应收账款较2017年末增加6.69%。从账龄来看，2018年末1年以内（含1年）的应收账款余额占比为66.95%，1至2年（含2年）的应收账款余额占比为15.84%。公司已按预期信用损失模型计提坏账准备对应收账款计提了坏账准备，但在一定程度上仍可能面临应收账款的回收风险。

2016年度、2017年度、2018年度，公司混凝土及其他业务板块的营业收入分别为93.96亿元、131.00亿元、168.82亿元，在主营业务收入占比分别为40.45%、41.10%、42.29%，毛利润分别为27.00亿元、30.98亿元、49.30亿元。

由上表可以知道，2018年中联水泥应收款项减值合计达到了19.41亿。公司超过一年的应收账款合计是45.96亿，两年以上的应收账款是23.92是亿，三年以上的应收账款是10.48亿。按照这个减值的额度，公司应该是把两年以上的大部分应收都做了核销。由此可以推断，2019年中联水泥的应收账款减值肯定会小于2018年，而且小很多。

南方水泥：2016 年-2019 年 3 月末应收账款余额分别为 1,230,452.36 万元、1,286,680.12万元、1,006,477.84 万元和 1,406,140.96 万元，占总资产比重分别为 13.57%、14.31%、12.27%和 15.94%。

2017 年末，公司应收账款 1,286,680.12 万元，较 2016 年末增加 56,227.76 万元，增长 4.57%。2017 年末账龄一年以内的应收账款为 969,870.62 万元，占应收账款账面余额的 72.99%，具有较好的流动性；一年以上应收账款账面余额358,891.31 万元，已计提坏账准备 60,336.20 万元。2018 年末，公司应收账款1,006,477.84 万元，较 2017 年末减少 280,2027.28 万元，减幅为 21.78%。2019年 3 月末，公司应收账款 1,406,140.96 万元，较上年末增加 399,663.12 万元，增幅为 39.71%。

由上表可以知道，南方水泥在2018年也做了一笔大额的应收账款减值，合计达到了11.74亿。

根据公司坏账的计提比例，一年之内的，按照表格的数据，计提比例在0.9%，1到2年的达到了14.84%，2到3年的达到了38.58%，3到4年的达到了67.06%，4到5年的达到了62.57%，5年以上的基本100%计提。

南方水泥的应收账款在2019年不出意外应该和2018年差不多，我们推测减值的规模也差不多。

由公开公开信息可以知道，“2422”是中国建材2019年的重点经营指标，其中最重要的就是压减应收账款。而应收账款最大的来源就是中联水泥和南方水泥的混凝土业务，其次就是中材国际和中国建材国际两家工程业务带来的影响。从最新的调研信息来看，目前公司的混凝土业务的收款情况已经有所好转，以前是0付款拿货，现在需要交纳50%左右的货款。同时最近长沙混凝土出事，也会导致那些不合格的商混站退出经营，中建材作为中国最大的商混供应商，必然会从中受益。

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